中新經(jīng)緯10月16日電 (林琬斯)廣告詞“你本來(lái)就很美”，你是否熟悉？近日，該廣告語(yǔ)背后的國(guó)貨化妝品集團(tuán)自然堂全球控股有限公司(下稱自然堂)向港交所提交上市申請(qǐng)。

　　自然堂旗下品牌包括旗艦品牌自然堂以及珀芙研、美素、春夏及己出。招股書(shū)顯示，自然堂品牌挑起了收入大梁，營(yíng)收占比超九成，其他子品牌對(duì)整體營(yíng)收貢獻(xiàn)仍相對(duì)有限。

　　鄭春穎家族持股87%

　　自然堂的歷史追溯至2001年5月。當(dāng)年，鄭春穎推出旗艦品牌自然堂，與科技美妝中高端抗老品牌美素。

　　據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，1964年，鄭春穎出生于遼寧省遼陽(yáng)市一個(gè)農(nóng)民家庭，后在20世紀(jì)80年代以遼寧省遼陽(yáng)市文科第二名的成績(jī)考入了東北財(cái)經(jīng)大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)系。

　　畢業(yè)后，鄭春穎進(jìn)入遼寧省遼陽(yáng)市財(cái)政局，一干就是十年。20世紀(jì)90年代，趁著改革開(kāi)放熱潮，鄭春穎辭職下海，干過(guò)電影放映、開(kāi)過(guò)美容院。在開(kāi)美容院的過(guò)程中，鄭春穎嗅到商機(jī)，在上海推出品牌自然堂。

　　據(jù)招股書(shū)引用的弗若斯特沙利文的資料，以2024年零售額計(jì)，自然堂是中國(guó)第三大國(guó)貨化妝品集團(tuán)。旗艦品牌自然堂在2013年至2024年間連續(xù)12年以零售額計(jì)排名國(guó)貨化妝品品牌前兩名。

　　經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展，自然堂的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍集中于鄭春穎家族手中。

　　招股書(shū)顯示，自然堂的成立及發(fā)展由控股股東及董事鄭春穎、鄭春彬、鄭春威及鄭小丹帶領(lǐng)，鄭春穎是其他人的胞兄(弟)。

　　目前，鄭春穎、鄭春彬、鄭春威、鄭小丹分別持有自然堂74.58%、4.41%、4.41%、4.41%股份，合共擁有公司約87.81%的投票權(quán)，股權(quán)高度集中在鄭春穎家族。

　　除了鄭春穎家族，股東名單中還出現(xiàn)了加華資本與歐萊雅。

　　其中，加華資本旗下的Himalaya International以3億元投資額獲得自然堂4.20%的股份，該對(duì)價(jià)已于今年9月結(jié)清。官網(wǎng)顯示，加華資本累計(jì)管理規(guī)模超過(guò)300億元，專注于消費(fèi)領(lǐng)域的投資。投資企業(yè)包括小菜園、東鵬飲料、巴比食品、今麥郎等。

　　另外，歐萊雅全資擁有的子公司美町香港有限公司以4.42億元投資額獲得自然堂6.67%的股份，該對(duì)價(jià)也于今年9月結(jié)清。

　　護(hù)膚品營(yíng)收占比超九成

　　成立至今，自然堂的品牌組合涵蓋五個(gè)主要品牌，即旗艦品牌自然堂以及珀芙研、美素、春夏及己出，提供涵蓋護(hù)膚、彩妝、個(gè)人護(hù)理、男士護(hù)理以及兒童和嬰兒護(hù)理的產(chǎn)品系列。

　　自然堂品牌是公司的營(yíng)收支柱，營(yíng)收占比超九成。2022年至2024年以及2025年上半年，自然堂品牌貢獻(xiàn)營(yíng)收40.60億元、42.61億元、43.90億元、23.23億元，營(yíng)收占比分別達(dá)到94.6%、95.9%、95.4%、94.9%。

　　“你本來(lái)就很美”是自然堂的標(biāo)志性口號(hào)。招股書(shū)顯示，自然堂的旗下產(chǎn)品包括護(hù)膚、彩妝、男士護(hù)理、個(gè)人護(hù)理。招股書(shū)顯示，過(guò)去20年間，自然堂已發(fā)展成為中國(guó)化妝品業(yè)界最知名的品牌之一。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年零售額計(jì)，自然堂是中國(guó)第二大的國(guó)貨化妝品品牌。

　　2018年開(kāi)始，自然堂相繼推出了科技抗光老品牌春夏、專注敏感肌的功效型護(hù)膚品牌珀芙研、嬰童皮膚科學(xué)功效品牌己出等。

　　不過(guò)，以2025年上半年的情況來(lái)看，珀芙研、美素、春夏、己出四個(gè)品牌的業(yè)績(jī)占比僅5%。

　　從產(chǎn)品品類(lèi)上來(lái)看，雖然自然堂旗下產(chǎn)品涵蓋多種品類(lèi)，自然堂的大部分收入來(lái)源于護(hù)膚品。

　　招股書(shū)顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.69億元、38.92億元、40.29億元、21.38億元，分別占總營(yíng)收的90.1%、87.6%、87.6%、87.3%。

　　隨著護(hù)膚品營(yíng)收的增長(zhǎng)，自然堂的營(yíng)收也在逐年增長(zhǎng)。

　　2022年至2024年以及2025年上半年，自然堂分別實(shí)現(xiàn)收入42.92億元、44.42億元、46.01億元、24.48億元。

　　同期，自然堂的毛利率分別為66.5%、67.8%、69.4%，并逐步提升至2025年上半年的70.1%。

　　不過(guò)，自然堂營(yíng)收的增長(zhǎng)并沒(méi)有帶動(dòng)利潤(rùn)隨之增長(zhǎng)。

　　2022至2023年，自然堂的年內(nèi)凈利潤(rùn)分別為1.39億元、3.02億元。2024年，自然堂的年內(nèi)凈利潤(rùn)下滑至1.90億元，今年上半年為1.91億元。同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為3.2%、7.0%、4.4%及9.0%。

　　近六成收入貢獻(xiàn)給了營(yíng)銷(xiāo)

　　關(guān)于利潤(rùn)的波動(dòng)原因，自然堂在招股書(shū)中解釋稱，年內(nèi)利潤(rùn)由2023年的3.02億元減少37.1%至2024年的1.90億元，主要是由于加強(qiáng)了產(chǎn)品和品牌的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，導(dǎo)致銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)成本增加。

　　近三年，自然堂一半以上的營(yíng)收都貢獻(xiàn)給了銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)支出。

　　招股書(shū)顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，自然堂的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)成本分別為24.45億元、24.06億元、27.17億元、13.47億元，分別占總收入的57.0%、54.2%、59.0%、55.0%。

　　自然堂表示，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)成本由2022年的24.45億元減少1.6%至2023年的24.06億元，主要由于銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)員工人數(shù)減少導(dǎo)致人力成本減少，以及公司實(shí)施一盤(pán)貨系統(tǒng)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化產(chǎn)品配送及倉(cāng)儲(chǔ)，提高成本效率，導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)成本減少。

　　不過(guò)，自然堂銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)成本由2023年的24.06億元增加12.9%至2024年的27.17億元、由2024年上半年的12.77億元增加5.5%至2025年上半年的13.47億元，主要是由于加強(qiáng)產(chǎn)品和品牌的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支增加。

　　高營(yíng)銷(xiāo)投入的背后，自然堂逐漸依賴線上渠道的銷(xiāo)售。

　　目前，自然堂建立了整合線上和線下渠道的全渠道銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。2022年至2024年以及2025年上半年，自然堂來(lái)自線上渠道的收入分別為25.60億元、27.49億元、31.62億元、16.83億元，分別占當(dāng)期總收入的59.7%、61.9%、68.8%、68.8%。

　　自然堂的線下渠道的零售業(yè)態(tài)包括百貨店、購(gòu)物中心、化妝品店、超市、便利店、生活館、藥店和各種新興零售業(yè)態(tài)。截至2025年上半年，自然堂30.9%的總收入來(lái)自線下渠道。

　　自然堂表示，2025年起，公司進(jìn)一步強(qiáng)化線下渠道布局，在標(biāo)桿購(gòu)物中心開(kāi)設(shè)自然堂自營(yíng)旗艦店，以提高消費(fèi)者覆蓋面及品牌知名度。目前，公司于2025年7月在深圳開(kāi)設(shè)首家旗艦店，另有三家旗艦店將于當(dāng)年下半年在上海、武漢及重慶陸續(xù)開(kāi)業(yè)。

　　招股書(shū)顯示，自然堂控股本次募資的用途將用于加強(qiáng)公司在銷(xiāo)售渠道的DTC(直接面向消費(fèi)者)能力，提升在線和線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同效應(yīng)；豐富多品牌矩陣及增加品牌曝光；投資于研發(fā)及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，提升公司的自主研發(fā)能力并使公司能夠持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品組合；加強(qiáng)會(huì)員管理、供應(yīng)鏈管理及銷(xiāo)售管理方面的數(shù)字化能力等。

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