港股IPO定價新規(guī)后僅1家破發(fā) 新股漲幅猛散戶中簽難

　　證券時報記者 吳瞬

　　2025年以來，港股市場迅速回暖，港股IPO更是在前三季度重登全球集資額首位。尤其是在8月4日新股定價機制改革新規(guī)正式實施后，港股新股上市首日表現越來越好，19家新上市的公司中僅1家破發(fā)。

　　港股的打新熱度也越來越高，在10月10日上市的金葉國際集團甚至創(chuàng)下了港股史上首個新股認購破萬倍的新紀錄。不過，新規(guī)下分配機制的變化，也讓散戶的分配比例顯著減少，常常出現“僧多粥少”的尷尬局面，散戶中簽難度陡增。

　　散戶分配比例顯著減少

　　根據畢馬威最新發(fā)表的《中國內地與香港IPO市場2025年第三季度回顧》，香港憑借前所未有的IPO申請浪潮，有望在2025年年底重新奪回全球IPO市場榜首位置。截至2025年9月30日，香港市場有近300宗上市申請，創(chuàng)下歷史新高。同時，香港IPO市場在第三季度延續(xù)強勁勢頭，前9個月共有67宗新股上市，集資額達1829億港元，與去年同期相比，分別增長49%和229%。

　　不過，雖然港股新股上市數量和融資規(guī)模均在快速回暖，但新股上市首日的破發(fā)概率并不低，以2025年上半年為例，在上市的43只新股中有13只破發(fā)，破發(fā)率達到30.23%。

　　而為了解決這一問題，港交所在今年8月4日正式實施新股定價機制改革，其主要內容是發(fā)行人可自主選擇股份認購分配機制，在以往回撥機制下，公開發(fā)售中散戶最高可獲得50%的分配比例，但新規(guī)允許發(fā)行人直接設定10%—60%的公開認購比例，即可為散戶投資者設定10%的下限，將90%的股份分配給專業(yè)投資者，讓機構投資者主導定價，降低新股破發(fā)概率。

　　而在8月4日新規(guī)正式實施之后，證券時報記者統計發(fā)現，在投資者打新熱情持續(xù)高漲等眾多因素影響下，港股新股的破發(fā)率顯著降低，8月4日以來上市的19只新股中，僅有奧克斯電氣一家公司在上市首日破發(fā)，其余18只新股全線上漲，最高漲幅達到330%。

　　同時，進一步統計上述19家公司相關數據發(fā)現，有14家公司選擇將10%的份額分配給散戶投資者，還有2家分配比例在11%左右。這與此前一些熱門新股由于認購比例超過100倍，不得不將50%股份分配給散戶投資者形成了鮮明對比。

　　“新規(guī)后，散戶拿到的份額顯著減少，機構投資者拿到的份額越多，對后續(xù)股價的穩(wěn)定有一定作用，波動也會更小。但想要后續(xù)股價穩(wěn)定乃至進一步上漲，歸根結底還是公司本身的質量與前景。”一位香港投行人士表示。

　　散戶中簽難度陡增

　　在新規(guī)后“僧多粥少”的情況下，散戶們的認購熱情也再次提升。10月10日上市的金葉國際集團甚至創(chuàng)下了港股史上首個“超萬倍”的超額認購倍數，達到11465倍，其火爆程度可見一斑。

　　事實上，金葉國際集團有如此之高的認購倍數，原因主要有兩個：一是新規(guī)后分配給散戶的份額僅有10%，僅1000萬股；二是其體量過小，發(fā)行價僅0.5港元，募資額也堪稱“袖珍”，僅5000萬港元。

　　同時，隨著港股打新賺錢效應不斷凸顯，疊加絕大部分新股的散戶投資者分配比例僅有10%，“僧多粥少”的狀況愈發(fā)明顯，這也導致不少港股新股的“申購一手的中簽率”降低到1%左右，甚至0.1%以下。以金葉國際集團為例，該公司“申購一手的中簽率”僅為0.5%。

　　具體來看，Wind數據顯示，在8月4日以后上市的19只港股新股中，有12只新股的“申購一手的中簽率”在1%及以下，其中有4只新股的中簽率在0.1%以下，分別是大行科工的0.02%、摯達科技的0.04%、雙登股份的0.06%以及勁方醫(yī)藥-B的0.08%。

　　“自港股新股定價機制的新規(guī)發(fā)布后，分配給散戶的份額一般只有10%，港股打新中簽難度越來越高！但也有一個好處是，現在只要中簽，大概率就能賺錢�！币晃粫r常參與港股打新的散戶投資者如是告訴證券時報記者。

　　新股漲幅頻創(chuàng)新高

　　在新規(guī)后上市的19家港股新股中，共有9家公司的首日漲幅在100%以上，而2025年至今，一共僅有10家的首日漲幅在100%以上，這也意味著今年以來的漲幅榜幾乎全被新規(guī)后上市的新股所占據。

　　而觀察今年以來漲幅前10名的公司不難發(fā)現，這些公司主要有以下特點：一是生物醫(yī)藥類公司占比最多，達到5家；二是小市值公司漲幅更大，比如今年漲幅最大的金葉國際集團目前總市值僅4.8億港元；三是認購倍數普遍超高，這10家公司中有8家公司的超額認購倍數在2000倍以上。

　　同時，從今年以來上市新股的整體認購情況來看，散戶投資者更偏愛巨頭公司，雖然漲幅不及中小市值公司，但股價穩(wěn)定性更強。Wind顯示，在2025年以來上市的71只新股中，新股認購人數超30萬人的公司有5家，分別是海天味業(yè)的37.97萬人、紫金黃金國際的35.08萬人、三花智控的33.48萬人、維立志博的32.37萬人以及寧德時代的31.08萬人，其中僅有維立志博是百億級市值，其他公司均是千億級乃至萬億級的公司。

　　而對于港股打新攻略，中金公司指出，新經濟公司表現更佳，小市值與高熱度公司前期表現好但后續(xù)往往轉弱。一是行業(yè)上，新經濟表現明顯好于老經濟行業(yè)；二是市值上，小市值公司上市首日領先，但隨后大市值公司跑贏；三是熱度上，認購倍數更高的項目前期表現更好，后續(xù)轉弱。