中新經(jīng)緯10月10日電 (鄭藝佳)近日，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOP TOY向港交所遞交招股書，成為繼泡泡瑪特、布魯可、卡游和52TOYS之后又一家沖擊港股上市的潮玩企業(yè)。

　　據(jù)招股書，2024年TOP TOY在中國內(nèi)地實(shí)現(xiàn)GMV(商品交易總額)24億元，為中國潮玩集合品牌最高。

　　中國增長最快的潮玩集合品牌

　　2020年潮玩行業(yè)風(fēng)起云涌。泡泡瑪特上市并一度突破千億市值；KK集團(tuán)推出全球潮玩文化集合品牌X11；52TOYS完成5000萬元B輪融資；TOP TOY創(chuàng)立。

　　2020年12月18日，名創(chuàng)優(yōu)品在發(fā)布美股上市后首份財(cái)報(bào)的同日發(fā)布TOP TOY品牌，位于廣東廣州正佳廣場的首家TOP TOY門店也同時(shí)開業(yè)。據(jù)信息時(shí)報(bào)報(bào)道，TOP TOY CEO孫元文在當(dāng)日的發(fā)布會現(xiàn)場表示，泡泡瑪特的上市是潮玩行業(yè)爆發(fā)的開始。與泡泡瑪特不同，TOP TOY的愿景是打造亞洲潮流文化集合地品牌。

　　2021年4月，TOP TOY推出Twinkle、Tammy、Yoyo等原創(chuàng)潮玩IP。2024年，TOP TOY進(jìn)軍東南亞市場，首家門店于同年10月落地泰國曼谷。

　　今年7月，TOP TOY完成了由淡馬錫領(lǐng)投的戰(zhàn)略融資，交易后估值約為100億港元。

　　據(jù)TOP TOY招股書，2024年TOP TOY在中國內(nèi)地實(shí)現(xiàn)GMV 24億元，為中國潮玩集合品牌最高。2022年至2024年，TOP TOY的GMV復(fù)合年增長率超過50%，為中國增長最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破10億元?dú)v時(shí)最短的中國潮玩品牌。2024年，TOP TOY門店客流量突破6000萬人次。截至2025年6月30日，TOP TOY在全球擁有293家門店。

　　自有IP上半年收入610萬元

　　今年上半年，TOP TOY實(shí)現(xiàn)收入13.6億元，上年同期為8.58億元；公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤1.81億元，上年同期為1.42億元。2022年至2024年，TOP TOY實(shí)現(xiàn)收入6.79億元、14.61億元和19.09億元；公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤分別為-3838.3萬元、2.12億元和2.97億元，于2023年扭虧。

　　據(jù)招股書，本次TOP TOY募集資金的主要用途包括進(jìn)一步豐富IP矩陣、增強(qiáng)IP運(yùn)營能力；深化全球市場的全渠道布局；品牌建設(shè)、消費(fèi)者互動及營銷計(jì)劃等。

　　TOP TOY在招股書中提及，中國潮玩行業(yè)的一個(gè)顯著發(fā)展趨勢，是不同類型IP間日益頻繁的聯(lián)動，不論是敘事IP、角色I(xiàn)P，或是與漫畫或電影的跨類別合作，構(gòu)筑出完整而連貫的生態(tài)體系。而TOP TOY的競爭壁壘，即為通過以IP價(jià)值最大化為核心，構(gòu)建的一個(gè)覆蓋產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈所有關(guān)鍵環(huán)節(jié)的一體化平臺。

　　目前，TOP TOY主要分為自有IP、授權(quán)IP和他牌IP三種類型。其中，自有IP指TOP TOY擁有或持有獨(dú)家授權(quán)的IP，包括糯米兒、大力招財(cái)?shù)�。TOP TOY在招股書中稱，這些自有IP是長期戰(zhàn)略的基石。今年上半年，TOP TOY自有IP開發(fā)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入610萬元，2024年為680萬元。

　　授權(quán)IP為通過與全球知名IP持有者合作，由TOP TOY對角色進(jìn)行二次創(chuàng)作，推出二創(chuàng)產(chǎn)品。TOP TOY也在招股書中披露了部分授權(quán)IP的授權(quán)年限，其中三麗鷗為2028年9月到期，迪士尼為2026年12月到期。TOP TOY也表示，與IP授權(quán)方的戰(zhàn)略合作是其擴(kuò)大產(chǎn)品供應(yīng)的一項(xiàng)關(guān)鍵戰(zhàn)略。若未來無法擴(kuò)大或維持與IP授權(quán)方的合作，其業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能會受到重大不利影響。此外，若在相關(guān)協(xié)議到期后TOP TOY未能及時(shí)處理庫存，相關(guān)產(chǎn)品屆時(shí)將無法繼續(xù)銷售，并有可能不得不將其銷毀。

　　今年上半年，TOP TOY由授權(quán)IP開發(fā)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.15億元，2024年為8.89億元，遠(yuǎn)高于自有IP。三麗鷗是TOP TOY搪膠毛絨品類最暢銷的IP，截至今年6月30日，去年7月上市的“拿鐵寶寶”系列GMV已超5700萬元，成為TOP TOY門店引流的核心單品。

　　不過，TOP TOY授權(quán)開支也隨之水漲船高。2022年至2024年，TOP TOY授權(quán)費(fèi)分別為871.8萬元、1878.8萬元和3278萬元，今年上半年為1971.1萬元。

　　據(jù)招股書，TOP TOY基于自有和授權(quán)IP開發(fā)的產(chǎn)品被稱為自研產(chǎn)品，而從第三方采購的產(chǎn)品的IP被稱為他牌IP。截至最后實(shí)際可行日期，TOP TOY自有IP為17個(gè)，授權(quán)IP為43個(gè)，他牌IP超600個(gè)。

　　據(jù)TOP TOY官網(wǎng)信息，孫元文曾在2021年一次公開演講中提及，TOP TOY產(chǎn)品構(gòu)造80%以上是純外采；同時(shí)保持10%～20%的自有品牌，以及自有IP的發(fā)布。

　　2022年至2024年，TOP TOY外采產(chǎn)品收入分別為3.87億元、6.55億元、9.28億元，分別占同期潮玩產(chǎn)品銷售收入的60.4%、46.4%、50.9%。今年上半年，TOP TOY自研產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入6.21億元，占比47.2%；外采產(chǎn)品6.96億元，占比52.8%。TOP TOY方面稱，自研產(chǎn)品是TOP TOY收入顯著增長的原因。

　　TOP TOY表示，為進(jìn)一步發(fā)展自有IP及豐富自有IP組合，公司計(jì)劃與更多的設(shè)計(jì)師和工作室簽約，并考慮適時(shí)對IP或者設(shè)計(jì)工作室進(jìn)行投資或收購。

　　分產(chǎn)品類型來看，TOP TOY主力品類包括手辦、3D拼裝模型和搪膠毛絨。其中，手辦為體量最大的品類，2024年實(shí)現(xiàn)收入12.56億元，在潮玩產(chǎn)品收入的占比達(dá)69%，2022年至2024年復(fù)合年增長率為73%。3D拼裝模型是覆蓋人群最廣的品類，2024年收入占比為21%，2022年至2024年復(fù)合年增長率為59%。搪膠毛絨為增速最快的品類，收入由2023年的114.7萬元增至2024年的6379萬元，今年上半年為1.46億元。

　　近半收入來自名創(chuàng)優(yōu)品

　　在渠道布局方面，根據(jù)招股書，目前TOP TOY采取合伙人模式，即由TOP TOY為合伙人提供門店管理和咨詢服務(wù)，合伙人則承擔(dān)資金投入和經(jīng)營費(fèi)用。在這種模式下，門店庫存所有權(quán)歸TOP TOY所有，合伙人在向TOP TOY支付商定比例的銷售收入后，保留余下的銷售收入。TOP TOY稱，該業(yè)務(wù)模式有助于推動門店快速增長，同時(shí)實(shí)現(xiàn)開店高成功率。

　　依托于上述模式，合伙人成為TOP TOY的主要客戶之一，而門店數(shù)量也得以快速拓展，2024年TOP TOY門店數(shù)量增長近一倍。2022年末，TOP TOY門店數(shù)量為117家，其中直營門店為8家，合伙人門店為109家；截至2025年6月30日門店數(shù)量達(dá)293家，其中直營門店38家，合伙人門店250家。合伙人數(shù)量也由2022年末的37家增至截至今年6月30日的70家。截至最后實(shí)際可行日期，TOP TOY合伙人均位于中國。

　　據(jù)招股書，TOP TOY計(jì)劃于中國市場穩(wěn)步增加線下門店數(shù)，計(jì)劃將在客流量大的高端零售地段重點(diǎn)加強(qiáng)業(yè)務(wù)布局，并擴(kuò)張至新城市，以擴(kuò)大消費(fèi)者基礎(chǔ)。

　　不過，招股書也披露，目前占據(jù)TOP TOY總收入主力的客戶仍為線下經(jīng)銷商。截至2025年6月30日，TOP TOY擁有53家經(jīng)銷商。2025年上半年，來自線下經(jīng)銷商的收入占TOP TOY總收入的49.9%，而合伙人占比為24.4%。

　　其中，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)作為TOP TOY經(jīng)銷商，今年上半年為TOP TOY貢獻(xiàn)收入6.19億元，占TOP TOY總收入的45.5%。2022年至2024年，TOP TOY來自名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的收入占比分別為36.8%、53.5%和48.3%。

　　TOP TOY也在招股書中承認(rèn)，其業(yè)務(wù)借助名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的優(yōu)勢，并在一定程度上對其產(chǎn)生依賴。TOP TOY許諾，將通過擴(kuò)展自有經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)來進(jìn)一步多元化收入來源，未來三年相關(guān)交易的收入貢獻(xiàn)將持續(xù)下降，2028年的最高交易金額預(yù)計(jì)不會超過相應(yīng)年度TOP TOY總收入的40%。

　　另一方面，海外市場的開拓被視為TOP TOY長期增長戰(zhàn)略的核心之一。截至最后實(shí)際可行日期，TOP TOY已開設(shè)15家海外門店。在招股書中，TOP TOY表示，計(jì)劃靈活采用因地制宜的業(yè)務(wù)模式，推動在東南亞其他地區(qū)、東亞以及北美及南美等主要國際地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展。此外，TOP TOY還計(jì)劃在海外市場探索搭建本土供應(yīng)鏈體系，以提高本地直采能力、優(yōu)化海外業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)并提升對本土市場需求的響應(yīng)速度。

　　2024年，TOP TOY海外收入為1181萬元，占總收入的比重為0.6%；今年上半年，海外收入達(dá)5248.4萬元，占比3.9%。

　　(更多報(bào)道線索，請聯(lián)系本文作者鄭藝佳：zhengyijia@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：常濤 羅琨