8月超百只績優(yōu)基金“拒錢門外”，如此限購為哪般？

　　作者：曹璐

　　“明明漲得好，怎么突然不讓買了？”最近不少基民打開賬戶發(fā)現(xiàn)，自己關(guān)注的績優(yōu)基金悄悄掛出“限購令”。

　　最近三個月上漲126.34%的永贏科技智選A(022364.OF)暫停100萬元以上申購，近一年回報翻倍的華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強A(019923.OF)單日限10萬元，中歐數(shù)字經(jīng)濟A(018993.OF)更是一月內(nèi)三次收緊限購，甚至有產(chǎn)品將限額壓至100元。

　　這種“越漲越限購”的情況不是個例。第一財經(jīng)統(tǒng)計，本月以來超過150只基金暫停大額申購或甚至直接“閉門謝客”，非債產(chǎn)品中，截至8月26日，超三成的年內(nèi)收益超30%，14只近一年實現(xiàn)翻倍。

　　“最近市場太火，渠道數(shù)據(jù)顯示大量資金正在進場，限購是為了幫投資者降溫�！� 某實施限購的基金公司產(chǎn)品部人士直言，大額限購可有效攔截“沖動型大額資金”，避免規(guī)模增速脫離策略承載能力。

　　一邊是基金業(yè)績持續(xù)走高，一邊是“加倉通道”持續(xù)收窄，基民該如何應對？

　　限購潮仍在持續(xù)

　　8月以來，A股市場整體持續(xù)上漲，上證指數(shù)一舉突破3800點，最高上探至3888.6點，達到近十年新高。公募基金產(chǎn)品的年內(nèi)收益同步提升，資金涌入壓力也隨之增加。眾多業(yè)績領(lǐng)先的基金產(chǎn)品近期卻紛紛宣布限制大額申購。

　　8月27日，永贏科技智選A類及C類份額均限制申購(含定期定額投資)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的金額，單日單個基金賬戶單筆申請金額不超過100萬元。截至8月26日，永贏科技智選A今年以來的累計回報為137.82%，暫在全行業(yè)排名第二(僅計算初始基金，下同)。

　　非獨有偶。華泰柏瑞基金自8月26日起對旗下中證2000指數(shù)增強產(chǎn)品實施限購，單日單個基金賬戶申購金額不得超過10萬元。華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強A近一年的累計回報也達到108.65%。

　　第一財經(jīng)記者注意到，這種“越漲越限購”的情況近來已陸續(xù)增多。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，本月以來關(guān)于調(diào)整申贖的相關(guān)公告已經(jīng)逼近400條，超過150只基金暫停大額申購甚至直接“閉門謝客”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除債券型基金，截至8月26日，68只限購及暫停申購的產(chǎn)品中，近三分之一的年內(nèi)回報率超過30%，如長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A年內(nèi)回報達到128.25%；在這之中，還有14只近一年的漲幅實現(xiàn)翻倍，如中歐數(shù)字經(jīng)濟A達到205.85%。

　　“由于產(chǎn)品近來表現(xiàn)比較好，限購其實是為了‘降溫’。如果投資者受短期業(yè)績驅(qū)動重倉買入，盲目追高可能放大投資風險�！币晃痪哂邢嚓P(guān)操作的基金公司人士對第一財經(jīng)表示，建議投資者理性看待績優(yōu)基金。

　　另一位類似情況的基金公司產(chǎn)品部人士更是直言，“最近有點太火了，渠道數(shù)據(jù)顯示，很多資金正在進場”，因此采取了限購措施，限制買入實際上是在幫助投資者避開風險。同時他也表示，“如果接下來越來越多資金進場的話，還會進一步限購”。

　　而數(shù)據(jù)也側(cè)面證實這一點。從某第三方基金平臺來看，加倉風向標排行中就有不少限購產(chǎn)品。而另一基金平臺也顯示，部分產(chǎn)品最近關(guān)注量猛增，某小盤風格產(chǎn)品本周瀏覽人數(shù)已經(jīng)超過1萬。

　　此外，部分產(chǎn)品也再次甚至多次收緊單日申購上限。如中歐數(shù)字經(jīng)濟A自8月以來已三次調(diào)整限購額度。從公告來看，該產(chǎn)品于8月6日起單日限購100萬元，13日起降至10萬元，22日再度“腰斬”至5萬元。

　　從限購額度看，目前各類產(chǎn)品的限購門檻差異顯著，單日申購上限從100元至5000萬元不等。如近一年漲幅翻倍的廣發(fā)上證科創(chuàng)板成長ETF聯(lián)接A，將單日限購額度設(shè)置在100元；長信均衡優(yōu)選A、國泰大宗商品A則限制1000元。

　　小盤產(chǎn)品限購收緊

　　除了業(yè)績降溫需求，策略容量限制是另一重要推手，尤其以小微盤風格基金最為突出。自去年“924”行情以來，小微盤賽道持續(xù)火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月27日，萬德微盤股指數(shù)區(qū)間上漲121.85%，代表小微盤風格的中證2000、國證2000指數(shù)也分別上漲78.67%、72.58%，超過大多數(shù)市場主流寬基指數(shù)。

　　事實上，由于小微盤股對資金的承載能力有限，小微盤限購的風早在今年5月就開始了。彼時，中信保誠多策略在當月兩度降低每日申購額度，從限購200萬元降低至1萬元。

　　如今隨著業(yè)績持續(xù)向好，更多產(chǎn)品加入限購行列，且額度進一步收緊。如前述舉例的中信保誠多策略，在7月底再度將單日限額降低至1000元。中歐小盤成長A、富國中小盤精選A也同樣在本月啟動大額限購。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，38只小盤股基金中，已有21只產(chǎn)品處于暫停申購或暫停大額申購狀態(tài)，占比超過55%。其中，光大多策略智選、金元順安元啟、華夏磐銳一年定開A、廣發(fā)北交所精選兩年定開A等4只產(chǎn)品已完全“閉門謝客”，而華夏新錦繡A的限購額度為100元。

　　限購額度的高低直接針對不同規(guī)模的投資者。前述基金公司市場人士解釋稱，一般來講，基金限制單日1000萬元以上資金申購，主要是限制機構(gòu)；限購10萬以上，基本等同拒絕散戶中的大戶；限額在1萬或者1000元及以下，基本就是在“勸退”散戶。

　　有相關(guān)策略的基金經(jīng)理告訴第一財經(jīng)坦言，對于小盤策略產(chǎn)品而言，20億元左右被視為“舒適管理區(qū)間”，規(guī)模的快速擴張可能演變?yōu)椤疤鹈鄣呢摀�”�?/p>

　　滬上某基金投研人士也稱，對于中小盤基金而言，規(guī)模增長可能成為“業(yè)績殺手”。為維持策略的有效性，規(guī)模容量盡量不超過30億元。若仍執(zhí)意高位追入，未必是明智之舉。

　　“微盤股基金限購，其主要因微盤股流動性相對中大盤股較弱，基金規(guī)模若快速增長，會顯著沖擊交易成本。”招商基金市場支持與管理部首席財富顧問黃亮對第一財經(jīng)表示，假設(shè)單只產(chǎn)品單日調(diào)倉超成交額10%，則買入成本將顯著提升，進而稀釋現(xiàn)有持有人收益，影響其投資收益體驗。

　　黃亮解釋稱，當微盤策略規(guī)模逐漸上行，策略的擁擠度風險將逐漸顯現(xiàn)。如果明顯超過容量，基金經(jīng)理或需要調(diào)整策略配置更多流動性更好的大市值股票，這也加大了調(diào)倉股票時股價下跌的風險。

　　從二季度末的規(guī)模來看，小盤股基金的規(guī)模均在35億元以下，其中有31只規(guī)模低于10億元，占比超過八成。不過，有相關(guān)基金公司市場部人士透露，部分產(chǎn)品在三季度已有較大的凈買入，這也是限購的主要原因之一。

　　為何“給錢也不讓買”？

　　“產(chǎn)品嚴格限購，短期看似乎是影響投資者‘上車’，但其實也是一種風險提示�！鼻笆鰷�上基金投研人士表示，基金經(jīng)理在用行動傳遞明確態(tài)度：當前資金流入速度已超過其管理能力邊界。這種“主動限流”實則是負責任的職業(yè)選擇。

　　歷史經(jīng)驗已印證這一邏輯。2020年末市場高熱時，新能源、消費等賽道基金因資金蜂擁而至，隨后市場調(diào)整中，這些產(chǎn)品“船大難掉頭”，部分投資者至今也未能“解套”。“若當時更多基金能早限購，或許能避免大量投資者在高位站崗�！彼�稱。

　　另一方面，基金公司的限購行為也反映出公募行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動”向“質(zhì)量驅(qū)動”的深刻轉(zhuǎn)型。今年5月發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》也強調(diào)，基金公司、基金銷售機構(gòu)等行業(yè)機構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變，合理約束單個基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模等。

　　不過，即使諸多績優(yōu)基金開啟限購模式，但上述人士也普遍表示，保護持有人利益是基金公司限購的核心考量，但此舉并不代表不看好市場。

　　“中國權(quán)益資產(chǎn)大周期的繁榮目前應該還在上半場。”金鷹基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理楊曉斌對第一財經(jīng)表示，當前對市場的看法依然較為積極。從中長期邏輯來看，AI和創(chuàng)新藥里面?zhèn)�別強勢股都在全球本輪創(chuàng)新周期當中具備明顯的優(yōu)勢，也都符合國家自主創(chuàng)新政策大環(huán)境。

　　對于微盤股的后續(xù)表現(xiàn)，黃亮認為需辯證看待，“近期市場強勢，當前策略擁擠度尚未觸及絕對上限，部分優(yōu)質(zhì)標的仍具彈性，且政策對小微企業(yè)的扶持及市場流動性寬松環(huán)境未變，短期或延續(xù)活躍”。

　　同時，他也提醒道，隨著規(guī)模擴張，交易沖擊成本上升，策略有效性可能邊際減弱，疊加部分個股缺乏業(yè)績支撐，估值泡沫化隱憂漸顯。

　　那么，面對心儀的產(chǎn)品限購了，投資者應該如何應對？前述基金市場部人士表示，投資者不必強求限購基金，“市場上基金產(chǎn)品眾多，同類型或類似投資策略的產(chǎn)品可能還有不少，建議尋找其他優(yōu)質(zhì)基金�！�

　　黃亮也表示，建議對風險承受能力強的投資者，可選擇規(guī)模適中、未限購的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，以降低流動性沖擊，同時控制倉位，避免過度集中；對于風險偏好較低者，建議觀望或少量配置，并搭配其他風格基金分散風險，警惕追高后的回調(diào)壓力。

　　廣發(fā)基金投顧團隊則從資金面角度分析：8月中旬之前，市場參與者以基金+游資為主；而8月下旬開始，游資可能有所退水，基金持續(xù)主導，且外資開始出現(xiàn)流入，個人投資者或也有一定入場跡象。

　　“整體來看，當前市場或正從基金+游資主導轉(zhuǎn)向多元化增量資金流入的局面，尤其是外資回流和散戶借基入市將成為新特征�！痹搱F隊建議，投資者保持冷靜，不盲目追高、不亂打倉位。