中新經(jīng)緯8月4日電 (李自曼 實習(xí)生 張煜恒)近日，中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司(下稱中保登)披露了“人保資本-毓恒1號資產(chǎn)支持計劃(第i期)”，該產(chǎn)品規(guī)模為80億元，這是今年以來登記的第46只資產(chǎn)支持計劃。

　　據(jù)中保登披露的信息，今年以來，截至7月30日，資產(chǎn)支持計劃登記總規(guī)模高達(dá)2088.77億元，同比上升48.42%。資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模為何提升？資產(chǎn)支持計劃資金主要投向哪些領(lǐng)域？

　　6家公司登記規(guī)模超過100億元

　　資產(chǎn)支持計劃 (Asset Support Plan)是保險資產(chǎn)管理公司作為管理人設(shè)立的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。其以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流為償付支持，面向合格投資者發(fā)行受益憑證，因此也被稱為“保險版ABS”。

　　據(jù)中保登官網(wǎng)，2020—2024年，在中保登登記的資產(chǎn)支持計劃產(chǎn)品數(shù)量分別為24只、38只、65 只、93只和103只，登記規(guī)模分別為712.77億元、1562.40億元、3040.29億元、4595.74億元和4186.82億元。

　　中新經(jīng)緯根據(jù)中保登披露的信息統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2025年1月至7月中旬，登記資產(chǎn)支持計劃的公司一共有14家。其中，光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司(下稱光大永明資產(chǎn))、大家資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(下稱大家資產(chǎn))、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(下稱平安資產(chǎn))、民生通惠資產(chǎn)管理有限公司(下稱民生惠通資產(chǎn))、國壽投資保險資產(chǎn)管理有限公司、人保資本保險資產(chǎn)管理有限公司、華泰資產(chǎn)管理有限公司7家公司的資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模超過100億元。

　　發(fā)行規(guī)模排在前三位的機(jī)構(gòu)分別為光大永明資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、民生惠通資產(chǎn)，對應(yīng)的產(chǎn)品規(guī)模分別達(dá)530.50億元、270億元、246.92億元，三家機(jī)構(gòu)產(chǎn)品規(guī)模合計為1047.42億元，占今年以來年資產(chǎn)支持計劃發(fā)行總規(guī)模的一半。

　　蘇商銀行特約研究員高政揚對中新經(jīng)緯表示，資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模提升，主要得益于政策利好與險資配置需求升級的雙重驅(qū)動。首先，政策端持續(xù)釋放利好，監(jiān)管層鼓勵加大對科創(chuàng)類債券及資產(chǎn)支持計劃的投資，為業(yè)務(wù)開展提供制度保障。同時，險資的長期資金屬性與資產(chǎn)支持計劃的現(xiàn)金流穩(wěn)定性高度匹配，在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益承壓，ABS憑借非標(biāo)屬性及多樣化底層資產(chǎn)帶來的更高收益，成為險資抵御“利差損”的重要工具，推動機(jī)構(gòu)加速布局。

　　高政揚進(jìn)一步表示，資產(chǎn)支持計劃登記提速有利于盤活存量資產(chǎn)，能夠?qū)⒒�礎(chǔ)設(shè)施、新能源等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性工具，有效緩解企業(yè)融資約束；有利于定向支持實體經(jīng)濟(jì)，拓寬融資渠道，引導(dǎo)資金投向普惠金融等領(lǐng)域，減輕企業(yè)融資壓力并降低融資成本；有利于優(yōu)化資源配置，將長期資金精準(zhǔn)導(dǎo)入國家戰(zhàn)略領(lǐng)域及新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；有利于增強(qiáng)金融韌性，ABS與股債的低相關(guān)性特征，可分散險資組合風(fēng)險，穩(wěn)定長期收益。

　　公開資料顯示，今年3月，國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳、科技部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳聯(lián)合印發(fā)的《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》提出，支持銀行保險機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等加大科創(chuàng)類債券投資配置力度，推動保險機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)支持計劃等證券化產(chǎn)品。

　　據(jù)中保登官網(wǎng)，2014年《項目資產(chǎn)支持計劃試點業(yè)務(wù)監(jiān)管口徑》的頒布意味著資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)正式開閘，資產(chǎn)支持計劃作為與企業(yè)資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)、信貸資產(chǎn)證券化并行的結(jié)構(gòu)化融資方式開始正式在資本市場上亮相并發(fā)揮重要作用。2019年6月，原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會辦公廳發(fā)布《關(guān)于資產(chǎn)支持計劃注冊有關(guān)事項的通知》，明確了資產(chǎn)支持計劃初次申報核準(zhǔn)、后續(xù)產(chǎn)品注冊的管理原則，授權(quán)中保登辦理支持計劃注冊工作，資產(chǎn)支持計劃發(fā)展進(jìn)入快車道。

　　聚焦供應(yīng)鏈、小微貸款等領(lǐng)域

　　中新經(jīng)緯根據(jù)中保登披露的資料統(tǒng)計，今年以來，資產(chǎn)支持計劃中的基礎(chǔ)資產(chǎn)覆蓋融資租賃、消費金融、小微貸款、供應(yīng)鏈、商業(yè)物業(yè)抵押貸款、新能源電站收益權(quán)(光伏、風(fēng)電)、碳排放權(quán)等類型。其中，有5筆資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)為供應(yīng)鏈，4筆為小微貸款，這兩類數(shù)量相對較多。

　　保險資管公司發(fā)行的資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指通過證券化操作被裝入專項計劃、能產(chǎn)生獨立且可預(yù)測現(xiàn)金流的底層財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。它是整個產(chǎn)品價值和安全性的根本來源，直接決定產(chǎn)品的風(fēng)險和收益特征。

　　例如，“人保資本-華夏金租2025第1號資產(chǎn)支持計劃”“華泰-小滿2號資產(chǎn)支持計劃”“泰康資產(chǎn)－中核華興供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持計劃”“光大永明—新材料科技園蒸汽收費收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持計劃”等。

　　中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司微信公眾號“中誠信國際”5月20日發(fā)布的研報顯示，從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，近年來在中保登登記的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要為消費金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等。其中，2019年登記項目規(guī)模中占比最高的為融資租賃類資產(chǎn)(占比為78.25%)；2020年以房地產(chǎn)供應(yīng)鏈資產(chǎn)為主；近年來，消費金融及小微貸款類資產(chǎn)因其期限短、收益率高、類型較為豐富等特點，得到了保險資金的青睞，該類資產(chǎn)占比水平逐年增加，2022年以來成為第一大基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。2024年，小微貸款仍位居第一，占比超過五成，供應(yīng)鏈(11.87%)及融資租賃(4.84%)分別位居第二及第三。2025年1至3月，小微貸款仍占據(jù)首位。

　　在高政揚看來，保險資產(chǎn)支持計劃青睞這些領(lǐng)域，主要源于政策導(dǎo)向與資金特性的雙重契合。首先，從政策層面看，政策明確鼓勵險資支持科創(chuàng)債、綠色項目及普惠金融服務(wù)，為資金流向這些領(lǐng)域提供了清晰導(dǎo)向。其次，從資金特性而言，保險資金具有久期長、風(fēng)險偏好低的特點，與上述領(lǐng)域高度適配。綠色能源項目具備長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，普惠小微貸款通過分散化設(shè)計降低集中度風(fēng)險，新基建項目兼具高成長性與政策支持，其收益權(quán)證券化可實現(xiàn)“輕資產(chǎn)運營”，均契合險資對穩(wěn)定現(xiàn)金流的需求。

　　高政揚認(rèn)為，未來保險資產(chǎn)支持計劃的發(fā)展或?qū)⒃陟柟虃鹘y(tǒng)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，加速向碳匯收益權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等新賽道延伸；更深度參與綠色金融、鄉(xiāng)村振興、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計破解項目融資難題，匹配險資長期負(fù)債特性。

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